本周，随着股市赚钱效应在国庆长假期间的传播，使得A股市场节后第一天开盘就大幅上涨。不过，短短6天时间的大幅上涨，累积了较多的获利盘，随着获利回吐的出现，各大指数从周初的高点下来，最高都回撤了10%以上。

节后第一天追涨的人，亏钱效应明显，尤其是高标股、龙头股在周四的大面积跌停，更是让亏钱效应达到了极致。

那么，牛市还在吗？要调整多久？今天，牛博士和达哥就大家关心的问题展开讨论。

牛博士：达哥，你好。长假期间，投资者对股市寄予厚望，但走势不如人意，节后冲进股市的人挨了当头一棒，很多人对牛市充满质疑。今天我想问你的是，牛市还在吗？

道达：确实，经过从周二高点以来的大幅回调，很多人对牛市来了的声音充满质疑，甚至有一些投资者说牛市没了。

我认为，有这种想法的人，更多的是基于短期亏损下的一种非理性反应。只要行情再度出现，甚至于不需要三根大阳线，这些人又会转变态度，并再次入场或加大资金。

9月18日，上证指数创下今年5月调整以来的新低。当天，我在文章中提到，上证50ETF、沪深300ETF这两只ETF基金，已经跌到了神秘资金在今年1月中下旬到2月上旬大举入场的成本区。

事后来看，在上述两只宽基ETF回到神秘资金的成本区之后，主力选择了拉升。

▲图片来源：截图9月18日的手记文章

为何投资者会在节后吐槽呢？原因很简单，这波行情让人猝不及防，很多人都没有及时上车，而上车的时间基本上在9月30日甚至在国庆节之后了。上车较晚，加上指数大幅回撤，投资者的忧虑瞬间提升。

但是，牛市还在吗？我认为，牛市还在，而且还处于牛市的初期。除了之前我提到的理由之外，今天我说三点。

首先，看政策的创新性、创举性和深远影响。

熊市中或者市场行情极端不好的时候，我们能想到的政策多与印花税、IPO等相关，但这些政策属于“常规操作”。

而央行创设的两项结构性货币政策工具，是具有创新性的，影响会很深远。

从A股历史上的政策来看，这种创新性、创举性且影响深远的政策，我首先想到的就是股权分置改革，它解决了A股市场相关股东之间的利益平衡问题，之后走出了一轮波澜壮阔的大牛市。

其次，看政策力度。央行的政策，达哥已经说过多次，我们来看下增量财政政策。

在10月12日的新闻发布会上，财政部宣布推出一揽子增量政策，包括支持地方化解隐性债务、支持国有大型商业银行补充核心一级资本、支持推动房地产市场止跌回稳、加大对重点群体的支持保障力度等。

在我看来，是超出预期的。超出预期的是相关表态，比如“逆周期调节绝不仅仅目前公布的几条政策，这些只是已进入决策程序的政策，还有其他政策工具也正在研究中。比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。”

最后，看券商股的上涨高度。在10月1日的文章中，我提到，“决定股市行情高度的因素，可以从券商股的表现来判断，包括券商股涨停个股数量在板块内部的占比、券商板块涨幅以及中信证券的涨停数量等。”

而本轮券商股的行情，个股大面积涨停，且都有至少两个涨停板，中信证券更是差点四个涨停板。这从一个侧面可以预判未来A股的行情高度会比较高。

2006-2007年、2014-2015年，券商股是先锋，都出现了大牛市。2019年3月，券商股是先锋，之后出现了白酒、新能源、CXO等板块的结构性牛市，其中，2020年6-7月券商股大涨，推动了上述板块主升浪的出现。因此，即便是谨慎与悲观的人，先不说大牛市，至少也可以预期一下结构性牛市。

总之，拨开市场迷雾之后，你就会发现，未来的行情一片光明。我们要做的就是，坚定牛市信仰，不要受市场喧嚣与短期涨跌影响。本轮行情先是出现了疯牛行情，然后出现了大幅回撤，我认为，接下来会转慢牛。

牛博士：感谢达哥的解惑。从周二的高点以来，指数回撤不少，而且不少龙头股、高标股的走势，让不少投资者的市场情绪受到了影响。对于接下来的市场走势，你怎么看？

达哥：在周三周四的文章中，我都提到了上证指数本轮行情的50%分位，也就是3182点附近。周五，上证指数最低跌到了3187点，接近3182点，符合达哥10月10日文章提到的两种方案之一。

本轮行情始于9月18日，阶段高点在10月8日。就距离本轮行情50%分位以及距离今年3月-5月高点的空间来看，各大指数是有差异的。

从各大指数出现差异以及本周的大量套牢盘来看，我认为，大盘还会在10月8日的高点之下继续震荡一段时间，然后才会慢慢走高。

至于震荡的形态，箱体、三角形、旗形等形态都有可能，只有走出来才知道。震荡时间方面，因为本轮行情短期涨幅较大且上方有大量套牢盘，暂时预期1个多月，到时看年底是否会出现春季攻势。

短期而言，上证指数目前仅有5分钟级别出现了底背离，15分钟、30分钟、60分钟级别都没有出现底背离。这意味着，即便短线反弹，空间及持续性可能不会超出大家的预期。

回顾9月至今的市场行情，很多人在底部都比较悲观，多数人都是在9月30日的跳空大阳线才匆忙上车。而上车后，由于执行纪律不及时，利润出现了大幅回撤，甚至出现亏损。

所以，在接下来的震荡行情中，最好的方式是逢低布局，避免再次出现在大幅上涨中才进场的情况。

至于方向，达哥说一下目前的思路。

第一种是股价还处于长期底部的。从历轮牛市来看，这类股票走出大牛股的概率不小，尤其是中小市值个股。

第二种是最近几个月抗跌，且与本轮行情共振，并开始大涨的板块。

第三种是受益于政策的高股息红利、蓝筹白马、新质生产力等。

板块方面，由于财政部推出了一揽子增量政策，周末热度最高的就是化债概念、地产股、基建股、银行股。

从经验来看，周末吹爆的方向，很容易出现兑现的情况。因此，不宜盲目追高。

当前市场没有阶段主线，虽然部分龙头股、高标股在周五对走势进行了修复，但赚钱效应缺乏，本周指数大幅回撤下的担忧情绪还需要修复。

一旦情绪修复完毕，大概率又会进入题材炒作的过渡期。所以，短期方面，接下来的重点就是观察有哪些概念题材能跑出来。

最后达哥作一下总结：牛市还在，要坚定信仰。在接下来的震荡行情中，应秉承逢低布局的策略，不要再等到行情来了才去追涨。

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（张道达）

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